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貴州茅臺(tái)24日盤中大幅下挫，截至發(fā)稿，該股跌逾4%失守2200元整數(shù)關(guān)口，成交額近100億元，目前總市值約2.7萬(wàn)億元。白酒繼續(xù)下殺，五糧液、山西汾酒等龍頭白酒股集體重挫，金龍魚(yú)、海天味業(yè)等走弱，食品ETF(SH515710)跌超4%。

近期白酒板塊出現(xiàn)調(diào)整，中泰證券認(rèn)為主要是資金面、以及市場(chǎng)風(fēng)格短期切換所致，具體而言：（1）春節(jié)后央行連續(xù)逆回購(gòu)回籠資金，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊預(yù)期，白酒等對(duì)流動(dòng)性邊際敏感的高估值板塊短期承壓;（2）春節(jié)后大宗商品漲價(jià)潮之下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)，引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)格短期向順周期板塊切換。

實(shí)際上，白酒板塊過(guò)去兩年漲幅巨大，2019、2020年白酒（申萬(wàn)）指數(shù)漲幅分別為102%、96%，超額收益顯著，且春節(jié)前迎來(lái)一波快速上漲行情，因此節(jié)后下跌亦屬于短期快漲之后的正?；卣{(diào)。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為茅臺(tái)可以作為板塊估值的“錨”，近年來(lái)茅臺(tái)帶領(lǐng)板塊估值持續(xù)上行。展望未來(lái)，去年板塊估值提升主要來(lái)自于宏觀流動(dòng)性寬松、茅臺(tái)批價(jià)大幅上行等因素，未來(lái)與一線地產(chǎn)/國(guó)債/理財(cái)產(chǎn)品等相比之下，茅臺(tái)40-60倍估值依然是合理的。

貴州茅臺(tái)為什么會(huì)跌

對(duì)于茅臺(tái)的這次下跌，有市場(chǎng)人士表示，去年四季度的北向資金已經(jīng)表現(xiàn)出了賣出消費(fèi)，換入化工和銀行的防守型風(fēng)格，因此在貴州茅臺(tái)股價(jià)一直高漲的時(shí)候，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)和個(gè)人在進(jìn)行大幅減倉(cāng)的避險(xiǎn)操作了。

雖然2019年貴州茅臺(tái)最終實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率17.05%，較2018年的30%收窄近一半。當(dāng)前機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，貴州茅臺(tái)2020將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.56%的增長(zhǎng)，進(jìn)一步收窄。但是從整個(gè)白酒板塊看，貴州茅臺(tái)還是白酒中最好的公司。

不過(guò)，貴州茅臺(tái)目前的價(jià)值不在于公司的治理，而在于產(chǎn)品是否提價(jià)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)接近3000元，公司產(chǎn)品出廠價(jià)居然巋然不動(dòng)，依然不到千元。這個(gè)現(xiàn)象已經(jīng)是經(jīng)濟(jì)學(xué)無(wú)法解釋的。

這次茅臺(tái)大跌，主要春節(jié)期間傳出，持有茅臺(tái)最多的基金，歐洲亞太成長(zhǎng)基金去年四季度減持貴州茅臺(tái)約45萬(wàn)股。瑞銀旗下的瑞銀（盧森堡）股票基金-中國(guó)機(jī)遇，在1月份將持有的貴州茅臺(tái)減少3.66%。